中国银行业迎来历史性变局：农行市值超越工行的深度解析

2025-09-18 09:14

一场看似简单的市值排名变化，背后是中国经济结构调整、政策导向转变和银行业战略转型的深刻反映。

2025年9月4日，中国资本市场见证了一个历史性时刻：农业银行A股股价单日大涨逾5%，创下历史新高，总市值首次超越长期占据首位的工商银行，成为中国银行业的新领头羊。

Choice数据显示，截至当日收盘，农行A股+H股总市值达到约2.55万亿元，而工行总市值约为2.5万亿元。这已经不是农行首次崭露头角—早在8月6日，农行A股流通市值就曾超过工行。

01 银行王者更替，市场格局迎来重构时刻

中国银行业长期以来保持着相对稳定的格局。工商银行因其庞大的资产规模、营收利润和市值，被市场冠以“宇宙行”的称号。这一地位已经保持了十多年，几乎被视为不可动摇。

然而，市场没有永远的王者。2025年8月上旬，农业银行的市值首次超越工商银行，立刻引发了资本市场的广泛关注。不到一个月的时间内，农行市值再次跃升，稳固确立了领先地位。

这一变化绝非偶然。仔细观察两家银行近年来的股价表现，可以发现农行相对工行一直保持着稳步上升的趋势。2024年至2025年间，农行A股累计涨幅明显高于工行，显示出市场资金对农行的持续青睐。

市值排名的变化在金融圈引发了热烈讨论。微信群、朋友圈被农行市值超越工行的截图刷屏，投资者们纷纷热议中国银行业这一标志性事件的意义和影响。

02 财务基本面分化，战略差异显现价值

表面上的市值变化，实则是两家银行在基本面和战略定位上日益明显的分化带来的价值重估。

从最新财务数据来看，农行在多个关键指标上展现出相对优势。2025年上半年，农业银行净利润增速预计保持在5%左右，高于工商银行的3.5%左右（注：此为基于2024年年报数据的预测）。

资产质量的改善成为农行获得市场青睐的关键因素。截至2024年末，农行不良贷款率已降至1.25%，较上年末下降0.05个百分点，而拨备覆盖率则升至315%，风险抵御能力持续增强。

净息差表现同样值得关注。在利率市场化深化、银行业净息差普遍承压的背景下，农行凭借其深厚的县域存款基础和较低的负债成本，在息差管理方面展现出相对优势。2024年年报显示，农行净息差为1.9%，高于工行的1.8%。

零售转型成果同样显著。农行凭借其遍布全国县域的网点优势，在个人存贷款业务方面保持了稳定增长，零售存款占比持续高于工行，为其提供了更为稳定且低成本的资金来源。

03 战略定位差异，县域金融价值重估

市值变化背后，是两家银行截然不同的战略定位和发展路径，市场正在重新评估不同银行商业模式的价值。

农业银行的县域金融战略正迎来高光时刻。在中国推动共同富裕、乡村振兴战略深入实施的背景下，农行长期深耕的县域市场正从过去的负担转变为优势资源。

截至2024年末，农行近一半的网点分布在县域地区，使其在获取低成本资金方面拥有显著优势。县域存款成本通常低于城市地区，这为农行提供了更为稳定的低成本资金来源。

相比之下，工商银行作为全球化和城市化进程的受益者，其业务更多地集中在城市地区和大企业客户，在国际业务和投资银行业务方面投入更多资源。

然而，在中国经济转向内需驱动和高质量发展模式下，市场开始重新评估不同银行战略的潜在价值。农行扎根县域经济的模式正在被市场发现新的价值，而工行传统的对公业务和城市业务模式则面临更多挑战。

04 宏观环境变迁，政策导向成为关键变量

“宇宙行”易主的背后，有着更为广阔的宏观经济和政策背景，反映了中国经济结构的深刻变革。

政策导向明显偏向乡村振兴和共同富裕。近年来，国家持续加大对农业农村发展的支持力度，财政投入、政策资源和金融支持不断向县域经济倾斜，为农行业务发展创造了有利环境。

中国人民银行数据显示，2024年我国涉农贷款余额同比增长15.2%，明显高于各项贷款平均增速。这些政策红利直接惠及长期深耕县域市场的农业银行。

经济转型期的结构性变化也在发挥作用。随着中国经济增长动力从投资和出口转向消费和创新，银行业的增长引擎正在发生转换。过去依赖于大项目、大企业的发展模式正在让位于普惠金融、绿色金融和科技创新驱动的新模式。

市场资金偏好同样发生了变化。在当前宏观经济环境下，投资者更加青睐业绩确定性高、股息收益率稳定、资产质量稳健的银行股。农行在这些方面表现突出，成为避险资金和长期配置资金的首选。

05 行业趋势洞察，银行业分化加速

农业银行市值超越工商银行，可能预示着中国银行业未来发展的几大趋势。

首先，银行业的分化趋势将加速。未来银行业的竞争将不再是同质化规模扩张，而是差异化定位和能力构建。不同银行将基于自身资源禀赋形成不同的发展路径。

其次，县域金融的价值将被重新发现。随着乡村振兴战略的深入推进，县域市场不再仅仅是成本中心，而是成为重要的利润来源和增长点。农行的成功可能引发其他银行对县域市场的重新审视和布局。

第三，估值逻辑正在发生深刻变化。市场不再简单地以规模论英雄，而是更加关注银行的资产质量、盈利能力、成长潜力和战略定位。银行业的估值体系正在重构。

最后，国有大行之间的竞争将更加激烈。农行市值超越工行可能只是一个开始，未来其他银行也有机会凭借特色优势和战略聚焦实现弯道超车，银行业的排名可能进入一个更加动态变化的阶段。

06 投资逻辑变革，价值发现的新范式

农业银行市值超越工商银行，也反映了市场投资逻辑的深刻变化。

长期以来，投资者普遍认为大型银行股是同质化资产，主要关注市盈率、市净率等传统估值指标。然而，近年来市场开始更加注重银行的差异化竞争优势和长期战略定位。

农行获得较高估值溢价的原因之一在于其稳定的分红政策。2024年，农行分红比例达到30%以上，股息率超过6%，对长期资金具有较强吸引力。

另一方面，ESG（环境、社会和治理）投资理念的兴起也为农行加分不少。农行在普惠金融、绿色金融和乡村振兴领域的表现，符合国内外ESG投资机构的选股标准，吸引了大量长期配置资金。

市场对银行股的关注点已经从单纯的规模增长转向质量提升和结构优化。那些能够适应经济结构转型、抓住政策红利、并形成自身特色优势的银行更受市场青睐。

07 未来挑战与应对，新王者的持续领先之道

虽然农行目前市值领先，但能否保持这一地位仍面临诸多挑战。

首先，县域金融市场竞争正在加剧。随着其他银行纷纷加大对县域市场的布局，农行传统优势领域将面临更激烈的竞争。如何保持差异化竞争优势，是农行需要思考的重要问题。

其次，数字化转型压力不容忽视。相比工行在金融科技方面的投入和进展，农行在数字化转型方面仍有追赶空间。如何平衡传统网点优势与数字化渠道建设，关系到农行未来的运营效率和客户体验。

此外，宏观经济环境变化带来的风险也需要警惕。当前县域经济发展虽然受到政策支持，但仍然面临诸多挑战。如何有效管控相关业务风险，保持资产质量稳定，是农行需要持续关注的问题。

对于工行而言，如何调整战略方向，适应新的经济环境和竞争格局，重新获得市场青睐，同样是摆在面前的重要课题。工行在国际化、综合化服务方面的优势仍然明显，如何将这些优势转化为市场认可的价值，需要深入思考。

市值排名的变化仅仅是一个开始。中国银行业正在经历一场深刻的变革，从同质化竞争走向差异化发展，从规模导向转向质量导向，从关注短期业绩转向注重长期价值。

农行市值超越工行，反映了市场对中国经济结构调整、政策导向变化和银行业转型方向的深刻洞察。这一变化不仅是一家银行的胜利，更是一种发展模式的认可。

未来中国银行业的竞争将更加多元化，不同银行将基于自身资源禀赋形成不同的发展路径。真正的赢家，将是那些能够准确把握经济脉搏、深度融入国家战略、并形成自身独特竞争优势的银行。