业绩爆发能长期延续吗？新易盛靠产能与高端光模块放量

2025-09-01 12:10

小编刷到新易盛（300502.SZ）8月25日的半年报时差点把茶杯摔了：2025年上半年营收104.37亿元，同比暴增282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。这么一组“炸裂式”数字背后，到底是谁在推波助澜？我试着把脉、拆解原因、点出风险，并给出几条可操作的判断，供大家参考。

先看最直观的数据链条。公司自2023年第四季度起，净利润呈加速上行态势。2023Q4至2025Q2这七个季度的归母净利润分别是：2.59、3.25、5.41、7.81、11.92、15.73、23.70亿元。今年一季度环比增长31.95%，二季度环比更是放大到50.70%，二季度比一季度多赚了将近8亿元。毛利率和净利率也在同步改善：上半年毛利率47.43%，同比提升4.39个百分点；净利率37.77%，同比提升6.05个点。简单来说，销量放量、高端产品占比提高、以及规模效应三股力量正一起发力，推动盈利能力显著上升。

再看动力从哪来。公司在半年报和7月16日的电话会上给出了两条关键线索。一方面是需求端：全球数据中心的算力投资回暖，研究机构LightCounting预测到2030年，云数据中心的以太网光模块市场将突破300亿美元，其中与AI集群相关的需求接近200亿美元。这是大蛋糕。另一方面是供给端：新易盛泰国工厂二期在2024年底建成并于2025年初投产，目前仍处于产能扩充阶段；产品线也在向800G、400G、1.6T和硅光等更高端方向升级。800G的出货和销售占比持续提高，1.6T预计从下半年开始放量。换句话说，公司既赶上了外部的需求红利，也在内部加紧换擂台，向更高规格产品进攻。

不过，漂亮的表面下也有隐忧。最显眼的是研发投入与业绩增速不匹配。上半年研发费用3.34亿元，仅占营收的3.2%，占比同比下降1.55个百分点。拿同行作对比，中际旭创（2024年研发费用12.44亿元，占比5.21%）；天孚通信上半年研发占比5.11%；剑桥科技约7.90%。再看半导体领域的研发强度更高：北方华创研发36.69亿元，占比12.30%；中芯国际研发54.47亿元，占比9.42%。专家张孝荣也提醒，虽然光模块整体门槛低于半导体芯片和设备，但高速率、超高带宽的800G和1.6T对精密设计与量产能力要求不低。CPO（光电共封）与光电共封装等技术正在模糊光模块与芯片封装的边界，这会吸引封测、芯片公司入局，竞争可能会越发白热化。

这些短板会带来什么后果？小编给出三点判断与建议，讲得直白些，大家好做决定：

1、短期判断：靠着产能扩张和高端产品放量，公司很可能延续高增长，继续稳住行业龙头的位置。换句话说，明年的营收和利润继续亮眼不是没有可能。

2、中长期风险：如果不加大研发投入去夯实技术和工艺壁垒，竞争对手——尤其是背后有资金和技术的封测、芯片企业——有机会在技术融合的潮流中蚕食原本的优势。通俗点讲：业绩像坐上了火箭，但火箭的燃料（研发）够不够，决定着能飞多远。

3、治理与估值风险：尽管业绩爆发，8月26日股价全天低位震荡，收盘下跌4.75%，股价约282.04元，今年以来已涨约240.64%。这说明市场在兑现利好后，对估值和持续性有回调性的担忧。投资者要区分“业绩的弹性”与“估值泡沫”的风险。

有几个必须盯紧的问题，投资决策里不能含糊：泰国工厂二期的产能是否已接近满产，还是仍在扩建阶段？1.6T与硅光产品的具体出货占比是多少？公司是否会在下半年调整研发投入占比以应对更激烈的技术竞争？如果未来两个季度这些问题得不到明确回应，建议提高警觉。

拿捏时点和动作：短线可关注季度放量与毛利率走势，若高端产品出货占比连续提升，业绩确认度高；中长期则看研发投入节奏、关键专利/工艺的突破以及产能利用率。把这些指标当成风向标，能更好判断“亮点是一次性爆发还是可持续增长”。

结尾留几个引导性问题给大家思考：在AI与云计算大潮下，谁能把技术与产业链更深地捆绑，谁就能拿到下一轮的话语权。新易盛当前有风口和产能优势，但能不能把这波势头转化为真正牢固的护城河？公司会不会把业绩带来的现金流，反过来投到研发和技术积累上？未来的赢家会是谁——传统光模块厂、封测巨头，还是那些已经开始做光电融合的芯片公司？

我会继续跟踪新易盛的研发节奏、产能利用率和高端产品出货情况，欢迎大家在评论区抛出你们的观点和问题，咱们一起琢磨谁在这场技术与资本的较量中胜出。